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作者

彼得·林奇

时间

年11月

在日本经济增长放缓的同时，投资者可以搭上正在复苏的美国汽车业的顺风车。

——彼得·林奇

很多人都预计经过几年汽车销量的提高，这一行业将好景不长。但是，在经济放缓并且自年以来失业人数增加了00万的情况下，我们还是可以通过销售展厅了解到，汽车行业依然景气。现在的民众可能不会买新衣服，但会买新车。

在汽车行业，长期销售不佳致使需求被压抑，当被压抑的需求得到满足时，带来的将是同样长久的行业利好。汽车行业繁荣和萧条的周期可能与总体经济略微不同步。

在给定时点，路上的旧车数量可以作为衡量需求被压抑程度的指标。而现在，美国汽车的平均使用年限为7.9年，是自年以来的最高水平，当时战争结束后的士兵除了租房，尿布和杂货以外，一无所有。

除非有人改进了公共汽车服务或发明了便携私人直升机，大多数人都无法忍受没有汽车的生活。因此，旧车的报废和更换将为汽车经销商和制造商提供稳定的客源。

70年代末到80年代初美国汽车业低效、无能、对客户需求不敏感的悲惨故事被改写了。底特律正在支付有竞争力的工资的高效工厂中制造不像日产车那样经常出故障的、受消费者欢迎的好车。

日本汽车无所不知、无所不能、无所不能的故事也被改写了。当年他们的经济繁荣，工厂高速运转，日本人可以以每辆车很低的成本把多余的汽车卖到国外。而如今，由于他们的工厂以半速运转，每辆车的成本要高得多。现在是福特，而不是丰田或本田在满负荷生产；是日本，而不是底特律需要担心丧失美国市场份额了。

金融媒体把日产车在美国销量的下降归因于是日元升值和美元贬值导致的日本汽车价格过高，一旦日元贬值，美元升值，这种情况就会逆转。我认为是更深刻的变革在发挥作用。美国汽车制造商为纠正以往错误所付出的卓著努力可能将在未来几年显现成效。

年9月，我和路易斯·鲁凯瑟（LouisRukeyser）在华尔街周刊上推荐了克莱斯勒公司（Chrysler）。克莱斯勒在汽车销售方面做的不错，并通过吉普车和小型货车获利。小型货车取代了旅行车，成为郊区居民最喜欢的交通工具，原因在于它更宽敞，而且价值更高。政府将小型货车归为卡车，而将旅行车归为轿车，作为卡车的小型货车不再受某些提高了轿车价格的排放控制要求的限制。

克莱斯勒在0世纪80年代初曾一度面临破产，但如今它大量地赚取现金使得其债券评级从垃圾级提高到投资级。这将降低其借贷成本，并进一步增厚其利润。克莱斯勒的吉普车卖得很好，在众多竞争对手面前，克莱斯勒成功地保住了小型货车市场50%的份额。该公司生产的一个售价在至美元之间新车系列（LH系列）是年来首次对全尺寸卡车进行重新设计。克莱斯勒霓虹灯（ChryslerNeon）是一款售价较低的汽车，它与通用汽车土星产品（Saturn）具有同样的潜在吸引力，并将于4年销售。

因此，很容易为克莱斯勒做出正面的判断，但鉴于该公司股价在4个月内翻了四倍，现在已经不是曾经合适的买入机会了。

我最近采访过的三位顶级汽车分析师（SmithBarneyShearson的WendyBeale-Needham、DeScenzaCo的DonDeScenza和J.P.MorganSecurities的DavidBradley）都看好克莱斯勒，但他们都认为通用汽车公司（GM）更好。

长期以来，通用汽车一直是这个行业的笨蛋，公司花了数年时间才发现消费者实际上想要在汽车上安装安全气囊，但最近通用汽车变得更聪明了。现在除了4年的三款车型外，其他车型都安装了安全气囊。在注意到许多忠实的凯迪拉克客户因为年纪太大无法通过驾驶考试后，通用汽车为凯迪拉克增添了更大的发动机以吸引年轻人。

与克莱斯勒相比，分析师更青睐通用（以及福特）的主要原因是，通用和福特拥有庞大的海外市场，它们将从欧洲摆脱衰退中受益，而克莱斯勒基本上是一家国内企业。

另外，我注意到通用汽车在非汽车部门的表现非常出色，包括通用汽车金融服务公司（GMAC）、休斯电子（Hughes）和电子数据系统（ElectronicDataSystems）（这是它从RossPerot手中精明地收购的）等部门，如果通用汽车能够在美国汽车业务上实现收支平衡，它将获得不错的利润。大卫·布拉德利（DavidBradley）认为，在当前汽车购买量上升的趋势结束之前，仅在美国市场轿车和卡车销售方面，通用汽车的每股收益就可以达到5至7美元。如果出现这种情况，公司的整体收益将为每股10至15美元。他认为通用汽车是一个潜在价格为美元的股票。

通用汽车也可能会从华尔街评估周期性公司收益的奇特方式中受益。克莱斯勒目前的表现好于通用，所以假设克莱斯勒在未来三年的每股收益分别是8美元、10美元、1美元，第四年又回落到10美元；假设通用汽车未来每股收益分别是4美元、6美元、8美元，最后是和克莱斯勒一样的10美元。届时，投资者可能愿意为通用汽车的10美元投资更多。这是因为克莱斯勒的每股收益似乎已经达到了顶峰，而通用的每股收益看起来仍在攀升。

供给侧投资方面：

除汽车制造商外，主营产品为汽车零部件的公司大约有家，其中有许多是上市公司，它们也将受益于轿车和卡车销售量的激增。通用、克莱斯勒、福特，甚至日本汽车制造商自造的零部件都在减少，这种“外包”趋势使得零部件制造行业的重要性超越了以往的任何时期。

在轿车或卡车上，总有一两个零件，投资其中，会让投资者比投资于整车更加开心。催化转化器、防滑刹车和安全气囊都创造了股市的大赢家，铝轮毂也是如此。

铝轮毂的主要供应商是SuperiorIndustries，该公司的股价在十年内上涨了接近40倍，这是占卜者都想不到的。汽车制造商不得不减轻汽车的重量，以提高汽油里程，以满足环保署的标准，而他们可以通过使用铝轮毂轻松减掉数磅的重量。轿车和卡车使用铝制车轮的比例从0年前的零增加到目前的37%。有一天，它可能是%。

投资于像Superior这样的知名供应商有一定的保障。当汽车零部件出现故障时，受到负面影响的是汽车制造商，而不是零部件制造商，因此汽车制造商对于同谁合作非常谨慎。一个竞争对手可能会带来有史以来最漂亮的铝合金车轮，但除非该竞争对手有业绩记录，否则汽车制造商不太可能放弃已经在使用的零部件。

Superior的前景可能会很可观，但问题是这已经反映在其34倍的市盈率里了。如果你想投资车轮制造公司，温迪?比尔?李约瑟（WendyBeale-Needham）建议选择年上市的海斯车轮公司（Hayes）。它是欧洲最大的供应商，在北美排名第二，仅次于Superior。在股票发行中出售了Hayes股票的Varity公司仍持有其相当大的股份。

汽车备件制造行业方面，现在马路上37%的汽车已经至少使用了10年，这对备件业务——也就是售后市场来说是一个利好。近年来，汽车售后市场受到了不利影响，因为自上一次年到年间的汽车销量大幅飙升以来，路上的新车太多了。

除了正常的周期性波动的影响，还有另外两个因素加剧了备件市场的困境：汽车制造商坚持生产高质量、不抛锚的轿车和卡车，以及，更长的保修期意味更多的汽车维修是被经销商包揽了。但迟早，保修会到期，零件也会磨损。从年到年间销售的数以百万计的汽车已经到了不得不去汽修店的时候。

因此，我们可以预期售后市场将会繁忙火热——如果其他州效仿加利福尼亚州采取严格的污染控制标准，这一情况会更为突出。此外，据估计，三分之一的旧车将无法通过5年生效的EPA测试。

该行业一些最知名的公司（Echlin，StandardMotorProducts）在良好前景的推动下股价已经上涨了。另一些有点不尽人意，比如GenuineParts，从年的30美元涨到了最近的36美元。连续3年的盈利增长使这家公司进入了林奇名人堂。即使在最近的经济衰退中，GenuineParts也成功地提高了收益。最近，该公司一直在削减成本，并对其拥有的家NAPA零部件商店进行升级，同时还向家独立经销商提供零部件。唐·德森扎（DonDeScenz）已经把GenuineParts公司作为他在这一板块的首选。

除了零售业和餐馆外，股市中没有哪个领域比轿车、卡车和各种零件制造商给更多的人更多的机会了。电动汽车制造终会成功，一旦行业最初的疑虑和问题得到解决，一些公司将成为这项业务领域的冠军，随后还会有电池供应商中的冠军，我们也将会知道他们是谁。即使未来这些成为已知信息，仍有足够的时间进行投资，因为如果华尔街真的去投资，也将会是缓慢的过程。

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1.3节

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梦回年，中国商品周期的结束1.5-1.6节

马拉松资本是如何把握啤酒行业投资的

1.7-1.8节

对于资本品的逆向投资框架

1.9-.1节

如何购买那些不受均值回归影响的股票

.-.3节

长期信息和短期信息的区别，有一种商品提价后销量会增加，但并非奢侈品

.4-.6节

半导体行业的“资本周期”

.7-.8节

竞争格局和产品特征带来的两种定价权

.9节

投资那些被忽视的高壁垒公司

3-3.节

跟着管理层买卖真的能赚钱吗？

3.3-3.4节

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3.5-3.6节

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3.7-3.9节

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4.-4.3节

银行也可以是成长股

4.4-4.5节

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4.6-4.8节

金融市场危险的“传递包裹”游戏

4.9-4.10节

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5-5.3节

经济衰退是行业格局重构的催化剂

5.4-5.6节

银行的价值陷阱、低利率环境的影响、资本周期的适应性

5.7-5.8节

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6-6.节

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6.3-6.4节

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6.5-6.6节

七年前预言的“中国必将出现信贷贬值”发生了吗？

7-7.节

华尔街内心独白：永远不要相信银行家

7.3-7.5节

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