第六节　投资需要逆向思维

股市有几句名言：人多的地方少去；大众恐惧和疯狂的时候，

不能随大流；需要独立思考。

其实这就是要我们考虑问题时多一份冷静，

若能从反方向去思考就更好了，这就是逆向思考的艺术。

逆向思维或者求异思维，

是对司空见惯的似乎已成定论的事物或观点反过来思考的一种

思维方式。

人们习惯于沿着事物发展的正方向去思考问题并寻求解决办法

，其实，对于某些问题，尤其是一些特殊问题，从结论往回推

，倒过来思考，从求解回到已知条件，或许会使问题简单化。

标准答案会让人死得更快

中国台湾的郝广才先生在《标准答案死得快》

里面讲的一个小故事挺有意思。二次大战时，

美国军方委托著名的心理学家桂尔福研发一套心理测验，

希望能用这套东西挑选出最优秀的人来担任飞行员。结果很惨

，通过这套测试的飞行员，训练时成绩表现都很亮眼，

可是一上战场，三两下就被击落，死亡率非常高。

桂尔福在检讨问题时，发现那些战绩辉煌、

身经百战打不死的飞行员，多半是由退役的“老鸟”挑选出来的

。他非常纳闷，为什么专业精密的心理测量，却比不上“老鸟”

的直觉呢？其中的问题在哪儿？

桂尔福向一个老鸟请教，老鸟说：“是什么道理，我也说不清。

不如你和我一起挑几个小子看看，如何？”

“能够这样是最好不过了。”

第一个年轻人推门进来，老鸟请他坐下。桂尔福在旁观察、

记录。

“小伙子，如果德国人发现你的飞机，高射炮打上来，你怎么办

？”老鸟发出第一个问题。

“把飞机飞到更高的高度。”

“你怎么知道的？”

“《作战手册》上写的，这是标准答案啊，对不？”

“正确，是标准答案。恭喜你，你可以走了。”

“长官，只有一个问题吗？没有其他要问的吗？”

“你没有问题了，接下来的问题是我们的。”

“是的，长官！”

第一个菜鸟走出去后，进来第二个菜鸟。他刚一坐下，

老鸟问了同样的问题：

“小子，如果该死的德国佬发现你的飞机，高射炮打上来，

你怎么办？”

“呃，找片云堆，躲进去。”

“是吗？如果没有云呢？”

“向下俯冲，跟他们拼了！”

“你找死啊？”

“那摇摆机身呢？”

“是你开飞机还是我开？书你都没看？”

“长官，你说的是《作战手册》吗？”

“对，难道叫你看《灵犬莱西》？”

“《作战手册》我有看，但太厚，有些记不清。长官，

我爱开飞机，我要替美国开飞机。但读书对我像读食谱。”

“什么意思？”

“我煎蛋、煎牛排都行，我还会帮我老妈烤苹果派。

但要我像食谱那样讲出一二三，我就搞不懂了。”

“好，你可以下去了。”

“长官，我是不是说错了什么？”

“菜鸟，现在不要问问题。”

等菜鸟走出门，老鸟转过身来问桂尔福：“教授，如果是你决定

，你要挑哪一个？”

“嗯，我想听听你的意见。”

“我会把第一个刷掉，挑第二个。”老鸟说。

“为什么？”

“没错，第一个答的是标准答案，把飞机的高度拉高，

让敌人的高射炮打不着你。但是，德国人是笨蛋吗？

我们知道标准答案，他们不知道吗？

所以德军一定故意在低的地方打一波，引诱你把飞机拉高，

然后他真正的火网就在高处等着你。这样你不死，谁死？”

“噢，原来如此。”

“第二个家伙，虽然有点搞笑，但是，越是不按牌理出牌的小子

，他的随机应变能力反而越好。碰到麻烦，

他可以想出不同的方法来解决，方法越多，活命的机会就越大

。像我这种真的打过很多仗没死的，心里最清楚，

战场上发生的事，《作战手册》上都没有；

只有一样跟书上写的相同。”

“哪一样？”

“葬礼。只有这一样跟书上写的一字不差。作战都靠背书，

那你只能战死，找不到答案！”

桂尔福经此教训，重新改造他的测试。新的测试有“

如果你有一块砖头，请说出五十种不同的用途”

这类激发创意的问题，不但为美国选出了真正优秀的飞行员，

也因此创造了“创意测试”，成为现代创意活动之父。

逆向投资

上面这个故事告诉我们，思考问题的时候，要敢于“

反其道而思之”，让思维向对立面的方向发展，

从问题的相反面深入进行探索，树立新思想，创立新形象。

当大家都朝着一个固定的思维方向思考问题时，

而你却独自朝相反的方向思索，这样的思维方式就叫逆向思维

。逆向思维在投资中尤其重要，

我们耳熟能详的很多投资大师都是逆向投资者，如安东尼·波顿

、约翰·聂夫、彼得·林奇、约翰·邓普顿等。

古罗马诗人贺拉斯说过：“许多现在衰落的将会复兴，

许多现在荣耀的将会衰落。”正因如此，

敢于逆向而为者往往并非不识时务逆历史潮流而动，

而恰恰是他们拥有洞悉事物发展兴衰规律背后蕴藏玄机的大智

慧。

逆向思维在投资领域经过几十年的发展，

已经形成了独立的投资理论，即逆向投资。

逆向投资是运用价值投资的判断来避免市场情绪影响的一种投

资原则，本质上是指在市场最危险、最恐慌的时候“

反其道而行之”的投资逻辑。

逆向投资策略就是利用其他投资者的错误来寻找利润区，

寻找那些不被投资者而被低估的股票。

巴菲特那句几乎人尽皆知的名言“在别人贪婪时恐惧，

在别人恐惧时贪婪”，早已成为逆向投资的经典阐释。他还说过

：“当人们对一些大环境事件的忧虑升到最高点时，

事实上也就是我们做成交易的时机。”

在所罗门债券危机事件时力挽狂澜，

在美国运通卡发生危机时亲自到餐厅观察后继续买入股票，

以及次贷危机后买入金融资产等，

都是巴菲特对逆向投资的身体力行和成功实践。

价值投资从本质上看，就是逆向投资。

纯价值投资或者说逆向投资，就像一把玄铁重剑，

只有功力达到一定境界的高手才能运用自如，

否则很可能不仅战胜不了对手，反而一不小心把自己砍伤。

全球著名的逆向投资大师安东尼·

波顿最核心的投资策略就是以合适的价格买进那些复苏股或转

机股。安东尼·

波顿管理的富达特殊情况基金就是一个著名的逆向投资基金，

该基金在年之前的26年，获得了每年20.4%

的年复合收益率，同期每年超过基准金融时报指数6.5%。

很多投资大师都有逆向投资的经典案例，如彼得·

林奇就曾经在年购买了克莱斯勒公司。

克莱斯勒从年到年上涨了50倍，

而同期福特汽车上涨了17倍，而通用汽车才上涨了3倍。为什么

？林奇认为克莱斯勒是一个困境反转的公司，

曾经濒临破产的企业，当行业景气恢复的时候，

克莱斯勒公司也是弹性最大，上涨幅度最快的。

戴维·德雷曼，美国知名价值型基金经理人，出版过《

反向投资策略：市场胜利的心理学》和《反向投资策略：

下一代，背离大众以跑赢大市》

两本逆向投资著作的传奇逆向投资者，也曾这样说过：“

我的头号投资选择是股票。人们现在所畏缩不敢投资的领域，

作为反向投资者，我是很喜欢对其进行投资的。”

索罗斯更是语出惊人：“投资应选择两种目标：一是最好的公司

；二是最差的公司。”他认为，一些行业中最差的公司，

由于这类公司负债率高、经营不善，股价通常比较低，

一旦业绩出现好转，会吸引市场资金的参与，

反而容易获取超额收益。

他最值得大家学习的投资经验正是从行业和政策的角度去挖掘

这种逆向投资机会。如年，索罗斯瞄准了银行板块。

当时银行业的信誉非常糟糕，管理非常落后，

投资者中很少有人购买银行股票。索罗斯经过观察研究，

发现从高等学府毕业的专业人才正成为新一代的银行家，

他们正着手实行一系列的改革，银行盈利开始逐步上升，

于是索罗斯果断地大量介入银行股票。一段时间以后，

银行股票开始大幅上涨，索罗斯获得了50%的利润。

如何去实践逆向投资

A股市场能不能做逆向投资呢？

这些年比较流行的是成长股投资理论，

投资者喜欢有长期核心竞争力的优质公司，

享受公司业绩成长带来的股价增长。

其实A股市场也有很多的逆向投资者，年A股大跌，

市场上的参与者大多数都很悲观，

认为中国经济增速会下一个台阶，

但是在这种悲观气氛最浓郁的年12月，有大量的国企、

民营企业增持自己公司股票，上市公司高管也在增持自家股票

，这种产业资本的行为就是典型的逆向投资。

在A股市场如果做逆向投资，收益也是非常可观的。

年的地产股在一路调控之下暴跌，

香港市场的地产股跌幅更大，

很多地产股的股价都在净资产之下。

如果在年4万亿振兴计划推出来后买入地产股，

持有至年8月，你将获得超过%的收益，

这期间上证指数上涨%左右。

如果你持有的是房地产股中那些资产负债率高，

现金流差的公司，那么你的收益会有数倍之多。

如果你逆向投资在年10月持有的是港股合生创展这个内房

股，到年10月，你将获得近十倍的收益。

其实，不论国内还是国外，

投资大家都是逆向投资的身体力行者。

罗杰斯如是讲述自己对逆向投资的理解：

被人嘲笑是成功的关键。假如周遭的人都劝你不要做某件事，

甚至嘲笑你根本不该去做，

就可以把这件事当作可能成功的指标。

与众人反向而行是很需要勇气的。

把握机遇的能力来自于平时的积累，

要成功运用逆向投资法克敌制胜，

投资者也需具备一些特有的素质，其中最为关键的就是能力、

勇气和耐心。

首先，投资者应该对行业的基本面有充分的认识，

并对其未来的发展趋势有深入的了解，

这是你能做出正确投资抉择的基础。其次，

要有敢于挑战惯性思维的勇气，在一些关键时点，

做出与普通大众不同的投资抉择。最后，

超乎常人的耐心也是不可或缺的，

逆向投资需要我们坚决摒弃那些急功近利的心态，

无论是等待合适的介入机会还是之后的否极泰来。

当然，逆向投资不是简单地跟大众反着干就行了。安东尼·

波顿告诉我们，逆向投资最容易犯的一个错误就是买入过早—

—要有耐心。年就有许多人犯了这样的错误。一定要记得

，当股票价值在不断下跌的时候，前景总是看起来越来越悲观

，而媒体报道出来的经济新闻也总是越来越悲观，

在最低的时候，前景看起来总是最糟糕的。

而股票市场是一个非常好的体现经济周期的指针，

在光明之前它总是最黑暗的。

第七节　保存自己，消灭敌人

有一种胜利叫撤退

战争的首要原则就是保存自己，其次才是消灭敌人。《

孙子兵法》中说：“昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜。

不可胜在己，可胜在敌。故善战者，能为不可胜，

不能使敌之可胜。故曰：胜可知，而不可为。不可胜者，守也

，可胜者，攻也。”这里阐述的基本原则就是首先保存自己，

制造不被击败的条件，然后寻找对方的弱点和短处，

把握有利时机，在主动有效的进攻中消灭敌人，

即积极防御的战略思想。

敦刻尔克大撤退可谓历史上经典的保存实力的战例。撤退中，

尽管英军失去了大量的装备和军需物资，

但保留下一批经过战争考验的官兵，这些回到英国的官兵，

绝大部分都成为日后反攻的骨干力量。

敦刻尔克的战略性撤退使得英国保留了继续坚持战斗的最珍贵

的有生力量。

敦刻尔克大撤退并不是一次战役，

甚至可以说是在德军的穷追猛打之下被逼无奈的撤退。

但正是英国的审时度势、当机立断，

为盟军保存了日后反攻的主力，

为将德意日法西斯最终送上断头台奠定了基础。

或许敦刻尔克大撤退的决定刚刚做出的时候，

会有大量的军人表示不解，甚至反对。在他们眼里，战斗，

乃至是死亡，才是一名优秀军人的真正归宿。他们没有错，

但有的时候，撤退却是为了更好地前进，

为了取得更加辉煌的胜利。

保存实力是投资的第一要义

在投资这个战场也是一样，无论是在做决策之前，

还是已经陷入不利境地，首要考虑的问题都是保本。正所谓“

留得青山在，不怕没柴烧”，只有保存实力，

才能有东山再起的机会。“第一是保本、第二是保本、

第三还是保本”是巴菲特非常经典的一句名言，

这句话揭示了投资的真谛。未赢先想输——

如何保存实力才是投资的第一要义。下面我们一起欣赏《

炒股的智慧》一书中的一个小故事。

从前，有人以偷为生。小偷的儿子有一天对爸爸说：“爸爸，

我要像你一样以偷为生，你教我怎么偷东西吧！”

小偷看着儿子那副尖嘴猴腮的模样，好逸恶劳的个性，

心想若不学偷，这个孩子日后或许会饿死，便答应了。

一天晚上，小偷带着儿子到了一幢大房子前，在墙上挖个洞，

爬进大房子。他们找到储存间，

小偷便叫儿子进去找些值钱的东西。儿子一进去，

小偷便在外面将储存间的门锁上，同时跑到天井大喊大叫，

吵醒这家人，随即，小偷便从墙上的洞溜了出去。

这家人知道遭了盗窃，全家都出来查看。当他们看到墙上的洞

，便以为小偷已经溜走了。

此时主人便叫佣人点上蜡烛到储存间看看不见了什么。

小偷的儿子在储存间千万遍地咒骂他的爸爸，

当他听到有人要到储存间查看，更是吓得腿都软了。

但他没有什么办法，只好躲在储存间的门后。

佣人一打开储存间的门，小偷的儿子冲出来，一口气吹熄蜡烛

，推开佣人，拔腿就跑。这一家人便大呼小叫地在后面开始追

。在逃跑的路上，他看到有口池塘，

便拾起一块石头丢到池塘里，

在这家人围在池塘边寻找小偷儿子“尸体”的时候，

小偷的儿子已回到家里。

他正想指责爸爸的残忍，爸爸已先开口了：“儿子，

告诉我你是怎么回来的？”听完儿子的故事，小偷说：“孩子，

你已学会怎么偷东西了。”

上面的这个故事告诉我们，小偷的本事不在偷，

而在于危急的时候怎么逃。保本、保存实力是如此重要，

几十年来无数名家在这方面留下了很多的思想精华，

现在我说得再多也是新瓶装旧酒，没有什么新意。

我在这里仅分享两位我喜欢的投资者的思想精华，

一位是著名的投资人斯波朗迪，一位是陈江挺。

其实我的很多理念都有两位前辈的诸多印记。

阅读延伸：斯波朗迪——《专业投机原理》

斯波朗迪在《专业投机原理》一书中这样描述他的投资理念：“

我的目标是，经年累月地稳定赚钱。首要任务是保障资本，

其次追求一致性的回报，

然后以一部分获利进行较有风险的交易（即追求卓越的回报）

。”核心思想就是先求保本，再求稳定收益，最后追求超额利润

。

保障资本

在我的事业经营哲学中，保障资本是最核心的原则。

在任何潜在的市场活动中，风险是我考虑的最重要因素。

在我问“可以实现的潜在利润如何”之前，我会先考虑“

我所可能遭受的潜在亏损如何”。就风险/回报的角度思考，

最大的可接受比率为1:3。如果市场的风险/回报情况很差，

我就会持有现金，不论普遍看法如何。所以，

我并不关心我的业绩是否可以“超越大盘指数或平均水平”。

我追求的是绝对的回报，而不是相对的回报。

“我有没有赚钱？”这是投资者唯一的问题。

为了确保这个问题有一个肯定的答案，

你唯有在掌握明确的胜算——保持最低的风险时，

才可以投机或投资。

一致性的获利能力

市场不会永远位于顶部或底部的附近。一般来说，

在任何市场的多头行情顶部与空头行情底部之间，

优秀的投机者应该可以掌握长期价格趋势（不论向上或向下）

的60%～80%。这段时期内，

交易重点应该放在低风险的一致性获利。

一致性的获利能力是保障资本的辅助原则。

如果资本要稳定增加，你必须要有一致性的获利能力。

如果你要有一致性的获利能力，必须要保障你的获利，

并尽可能降低损失。因此，

你必须衡量每一项决策的风险与回报的关系，

根据已经累积的获利或亏损评估风险，

这样才能增加一致性的胜算。

追求卓越的回报

唯有当回报与风险之间存在合理的关系时，

我才会以更大的风险追求更高的资本回报率。

这并不意味着我改变风险/回报准则，我仅是增加头寸的规模。

“积极地承担风险”：胜算站在我这边，我就会投入更多的资金

。即使我的判断完全错误，我也不过损失先前的半数获利，

我还有许多资金可以从事低风险的交易。

保障资本、一致性的获利能力以及追求卓越的回报，

虽然这是三个比较简单的原则，如果你确实了解其中的精髓，

它们将会指导你在市场中获利。然而，

如果要实际地运用这些理念，你还需要更多的知识。

阅读延伸：陈江挺——《炒股的智慧》

你首先必须以保本为第一要务，

在保本的基础上再考虑怎样赚钱。保本不是说保就能保得住的

，除非你不涉足股市。只要你把资金投入股市，

你就有亏本的可能。

保本

炒股是用钱赚钱的行业，一旦你的本金没有了，你就失业了。

无论你明天见到多么好的机会，手头没有本金，你只能干着急

。几乎所有的行家，他们炒股的建议都是尽量保住你的本金。

而做到保本的办法只有两个：一是快速止损；

二是别一次下注太多。

炒过股票的朋友都有这样的经历：亏小钱时割点肉容易，

亏大钱时割肉就十分困难。这是人性的自然反应。

在一项投资上亏太多钱的话，对你的自信心会有极大的打击。

你如果有一定的炒股经历，必然同时拥有赚钱和亏钱的经验。

赚钱时你有什么感觉？

通常你会在内心指责自己为什么开始的时候不多买一些，

下次碰到“应该会赚大钱”的机会，你自然就会下大注。

这是极度危险的。在炒股这一行，没有什么是百分之百的。

如果第一手进货太多，一旦股票下跌，噩梦就开始了。

每天下跌，你希望这是最后一天；有时小小的反弹，

你就把它看成大起的前兆；很快这只股票可能跌得更低，

你的心又往下沉。你会失去理性判断的能力。人性共通，

我算是这些经历的过来人，其痛深切。

把“保本”这个概念牢牢地记在心里，你在炒股时每次犯错，

你的体会就会深一层，时间一久，你就知道该怎样做了。

不断盈利

读者或许会嘲笑我起了这样的题目，炒股如果不是为了盈利，

炒股干什么？难道吃饱了撑的不成？但你注意到“盈利”

二字前是什么？是“不断”。在股票市场偶尔赚点钱不难，

只要你运气好就可以了。难的是“不断”二字。

有多少次你听到朋友说：“我今年不错，股票大市跌了20%，

我只亏10%，我战胜了股市！”真的吗？任何专业的炒手，

唯一该问的问题应该是“我今年挣了多少”。

有谁听说过服装店老板说自己较隔壁店少亏钱而扬扬自得的吗

？但我常听到炒股的人居然会为亏钱而自豪！

这其实便是炒股艰难的地方。看不见、

摸不着的股票使一般人的判断力走了样。

要想在股市不断赚钱，除了知识和经验之外，就是必须忍耐，

等待赚钱的时机。问问一般的股民，

他们入市资金有多少买了股票？有多少是现金？

你会很惊奇地发现，一般股民几乎把入市资金全部买了股票。

不管是牛市还是熊市时，他们都是这样。

这些人有一个共同的想法：“我的钱是用来赚钱的”。

读者们若有机会到赌场看看，就明白股民们为什么会这样做。

赌客们站在赌台旁，一注都不肯放过，

生怕下一手就是自己赢钱的机会，直到输完才会收手。

你要明白一点：股市有时是完全无序的，

你根本就不知道股票下一步会怎样运动。

就像你的女朋友生气时一样，你不知她在想什么，

不知她要干什么，这时最佳的方法就是别惹她。在股票市场，

就是别碰这样的股票。

股票在大多时间是理性的，有规律的。

虽然每只股票的个性都不一样，但大同小异，你需要不断研究

，不断观察，等你的经验积累到一定地步，

就知道怎样顺势而行。等待、忍耐、观察，

只有在股票的运动符合你的入场条件时才入场。只有这样，

你才能够确定你入场的获胜概率大过50%。在这基础上，

不断盈利才有可能。当然，千万别忘了保本。

赚大钱

炒过股的朋友，你赚过5元的股票升到15元吗？

这样的机会多不多？但你抓到过多少？你是不是常常过早离场

？使你过早离场的主要原因有两个：一、人好小便宜；二、

不够经验判断股票运行是否正常。得到便宜是很愉快的，

每次卖掉赚钱的股票你都觉得自己是炒股天才，

想上酒店庆贺一番。你总是试图重复这类愉快的经验，

所以我们看到新手赚钱时通常只赚小钱。

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